登陆港交所ღ◈◈，上市首日市值突破千亿港元ღ◈◈，迎来高光时刻ღ◈◈；随后公司陷入“估值收缩ღ◈◈、泡沫破灭”的质疑ღ◈◈，股价一度跌入谷底ღ◈◈；再后来凭借IP活力和海外破圈焕发新生ღ◈◈，打了一场漂亮的翻身仗ღ◈◈。2025年春节ღ◈◈，乘上《哪吒2》的东风ღ◈◈，上演了一场“我命由我不由天”的逆袭ღ◈◈。公司最新总市值已达1488亿港元ღ◈◈，用四年时间走出U形反转ღ◈◈。

　　泡泡玛特股价自低点反弹超过10倍ღ◈◈，2024年以来股价涨幅超4倍ღ◈◈。然而却鲜有公募基金抓住了这波上涨ღ◈◈，背后有何原因？优质IP的巨大价值ღ◈◈，将会带来哪些新的投资机会？随着Z世代崛起ღ◈◈，情绪消费渐成“刚需”ღ◈◈，消费投资逻辑是否生变？

　　这个春节档ღ◈◈，电影《哪吒2》的持续出圈ღ◈◈，让市场看到了优质IP的巨大潜力ღ◈◈，不仅电影本身取得了斐然的票房成绩ღ◈◈，同时还带动了IP衍生品的销售热潮ღ◈◈。其中ღ◈◈，泡泡玛特发售的《哪吒2》天生羁绊系列手办盲盒ღ◈◈，上线天销售额就冲破千万大关ღ◈◈，接住了这场“泼天富贵”ღ◈◈。

　　受到电影热度及联名手办热销影响ღ◈◈，泡泡玛特股价近期表现持续亮眼ღ◈◈，2月14日pg电子最新网站入口ღ◈◈，泡泡玛特大涨7.26%ღ◈◈，报收110.8港元/股ღ◈◈，创下历史新高ღ◈◈，总市值达1488亿港元ღ◈◈。

　　“泡泡玛特的成功很大程度上归功于强大的IP孵化与运营能力ღ◈◈。通过与众多知名IP的合作ღ◈◈，泡泡玛特不仅丰富了自己的产品线ღ◈◈，还能够快速响应市场变化ღ◈◈，推出符合消费者需求的新产品ღ◈◈，这次踩中《哪吒2》的风口正是印证了这一点ღ◈◈。”沪上一位基金经理表示ღ◈◈。

　　“股价都是跟着数据走的ღ◈◈，数据好且不断上修ღ◈◈，股价自然就会涨ღ◈◈。”一位90后基金经理对券商中国记者表示ღ◈◈，自己长期追踪潮玩行业ღ◈◈，继续看好公司未来业务增长的持续驱动力ღ◈◈。一方面ღ◈◈，看好公司在IP储备ღ◈◈、渠道布局ღ◈◈、品牌影响力等方面的优势ღ◈◈；另一方面ღ◈◈，公司的全球化布局将推动海外业务高增长ღ◈◈，公司自2021年开始布局海外渠道ღ◈◈，截至2024年上半年ღ◈◈，出海收入占比接近30%ღ◈◈，管理层表示2025年将在更多重要城市及地标布局ღ◈◈，海外业务占比可能超过50%ღ◈◈。财报显示ღ◈◈，泡泡玛特2024年上半年实现营收45.6亿元ღ◈◈，同比增长62.0%ღ◈◈，经调整后净利10.2亿元ღ◈◈，同比增长90.1%ღ◈◈。第三季度ღ◈◈，公司整体收益同比增长120%—125%ღ◈◈。

　　“泡泡玛特的IP飞轮已经开始转动ღ◈◈，加上全球扩张策略ღ◈◈，泡泡玛特将成为全球主要IP所有者的首选合作伙伴之一ღ◈◈。”摩根士丹利在最新报告中表示ღ◈◈，《哪吒2》不仅为泡泡玛特带来良好的营收贡献ღ◈◈，亦彰显该公司在IP业务上的影响力ღ◈◈。投资者不应只盯着泡泡玛特单一IP产品的销售业绩ღ◈◈，更应关注其持续的产品创新能力和不断拓展的IP合作网络ღ◈◈。正是泡泡玛特自身独特的创造力PG电子直营站APP下载ღ◈◈，ღ◈◈、成熟的商业生态系统ღ◈◈，以及不断强化的“IP—产品”飞轮效应和稳步推进的全球扩张策略ღ◈◈，共同驱动着公司的高速增长ღ◈◈。

　　值得一提的是ღ◈◈，2024年以来ღ◈◈，IP经济受到持续关注ღ◈◈，德邦基金基金经理朱慧玲表示ღ◈◈，IP经济的成功关键在于以IP为核心壁垒四道口电影院ღ◈◈，布局全产业链ღ◈◈，强化产品开发ღ◈◈、设计和制造流程ღ◈◈，不断提升消费者触达能力ღ◈◈，从而增强品牌影响力并增加用户黏性ღ◈◈。新风口的主题投资能否演化成长线投资ღ◈◈，核心在于产业的发展阶段和个股公司的核心竞争力ღ◈◈。当前在行业发展初期阶段ღ◈◈，市场集中度较低ღ◈◈，全产业链的企业能够享受到行业贝塔ღ◈◈，从中长期来看ღ◈◈，需要优选具有IP储备ღ◈◈、制造研发和营销推广方面具有差异化优势的公司ღ◈◈。

　　头顶光环出道ღ◈◈，历经至暗时刻ღ◈◈，如今“涅槃重生”ღ◈◈，四年多的时间里ღ◈◈，泡泡玛特股价走出一个U形ღ◈◈。在这个过程中PG官网电子直营站ღ◈◈，公募基金与泡泡玛特经历“分分合合”ღ◈◈，却几乎错失了这一波大反弹ღ◈◈。

　　公募基金投资泡泡玛特始于2021年二季度ღ◈◈，到2022年一季度末时ღ◈◈，共有16只基金持仓6048.2万股ღ◈◈，达到小峰值ღ◈◈。但随着股价的一路下跌ღ◈◈，基金纷纷选择割肉离场ღ◈◈，截至2022年三季度末时ღ◈◈，仅余4只基金持仓ღ◈◈，包括东方红资产旗下东方红睿泽三年持有ღ◈◈、东方红智远三年持有期pg电子游戏ღ◈◈。ღ◈◈、东方红睿满沪港深3只产品ღ◈◈。

　　也正是在此期间段ღ◈◈，两位消费领域知名基金经理张坤ღ◈◈、萧楠纷纷“折戟”ღ◈◈。萧楠于2021年三季度开始买入ღ◈◈，截至四季度末时管理的易方达高质量严选三年持有ღ◈◈、易方达消费精选两只基金合计持有2594.86万股ღ◈◈，占公募持仓泡泡玛特的一半以上ღ◈◈。张坤则是在2022年一季度买入ღ◈◈，截至一季度末易方达亚洲精选持有600万股ღ◈◈。面对股价的持续震荡下跌ღ◈◈，2022年二季度末时ღ◈◈，萧楠全部清仓ღ◈◈，三季度末时ღ◈◈，张坤全部清仓ღ◈◈，张坤此后再未买入该股ღ◈◈，而萧楠在2024年四季度再次买入ღ◈◈，截至2024年四季度末易方达消费行业持仓206.22万股ღ◈◈。

　　从最低点算起ღ◈◈，泡泡玛特本轮股价反弹超10倍ღ◈◈，2024年以来涨幅也超过4倍ღ◈◈，然而却鲜有基金经理捕捉到这段U形反弹ღ◈◈。前述在底部依然坚持的东方红资产旗下3只产品ღ◈◈，有2只在2023年二季度进行清仓ღ◈◈，1只自2023年三季度开始减仓ღ◈◈，到2024年一季度末时全部清仓pg电子最新网站入口ღ◈◈，遗憾“倒在黎明前”ღ◈◈。此外ღ◈◈，2024年一季度末时ღ◈◈，兴证全球基金谢治宇管理的兴全合宜是持仓泡泡玛特数量最多的公募基金ღ◈◈，持股数量达1437.7万股ღ◈◈，然而仅一个季度过后ღ◈◈，也全部清仓pg电子娱乐平台ღ◈◈。目前来看ღ◈◈，较为完整捕捉到这段收益的基金仅有富国消费精选30ღ◈◈，该基金在2023年三季度将泡泡玛特买入至前十大重仓股ღ◈◈，2024年以来ღ◈◈，泡泡玛特一直为该基金第一大重仓股ღ◈◈。

　　此外ღ◈◈，值得一提的是ღ◈◈，2024年起ღ◈◈，越来越多的公募基金开始持仓泡泡玛特ღ◈◈，截至2024年年末pg电子最新网站入口ღ◈◈，共有116只基金持仓ღ◈◈，不过基金持股占流通股比例与此前巅峰时的4.84%仍有差距ღ◈◈，为4.3%ღ◈◈。这在一定程度上说明ღ◈◈，尽管关注该股的基金和基金经理正在变多ღ◈◈，但每只基金持股数量并不多ღ◈◈。

　　综上来看ღ◈◈，消费基金经理对泡泡玛特的共识度并不高pg电子最新网站入口ღ◈◈，且持仓坚定者寥寥ღ◈◈。究其背后原因ღ◈◈，一位市场人士分析ღ◈◈，一方面ღ◈◈，泡泡玛特上市前两年的业绩表现和股价表现让许多基金经理对公司业务成长的持续性产生怀疑ღ◈◈，另一方面ღ◈◈，多数基金经理仍然保持对等传统消费板块的高度信仰ღ◈◈，对新兴消费的理解并不深刻ღ◈◈。

　　“事实上ღ◈◈，对于新兴消费的投资ღ◈◈，资深基金经理与年轻基金经理是站在同一起跑线的ღ◈◈，资深基金经理在过往的思维惯性下会更偏向熟悉的传统消费领域ღ◈◈，投资行为更加保守ღ◈◈，从而会错过一些新兴消费的高增长性ღ◈◈。”一位私募人士对记者表示ღ◈◈，“就好像集邮的老一辈人ღ◈◈，很难理解集卡ღ◈◈、抽盲盒的Z世代们消费行为ღ◈◈，坚信白酒护城河的中年基金经理也很难理解潮玩的高增长性ღ◈◈。中年基金经理因挖掘茅台而声名鹊起ღ◈◈，而年轻基金经理正在挖掘以盲盒为代表的情感需求消费ღ◈◈。投资是面向未来ღ◈◈，未来能够跑出来的消费基金经理将会是真正把握住了年轻一代的消费需求和消费趋势ღ◈◈。”

　　“不过ღ◈◈，也不能说基金经理当时选择减仓或清仓是错误的ღ◈◈，该股的震荡幅度远超出一般消费股ღ◈◈，基金经理需要为产品的净值表现负责ღ◈◈，也需要考虑产品对应的持有人的风险承受能力ღ◈◈。”该私募人士表示ღ◈◈，许多公募基金经理“错失”泡泡玛特的投资机会ღ◈◈，也可能是出于审慎的投资态度ღ◈◈，该股存在的风险点需要更长时间验证ღ◈◈。一是潮玩赛道的市场空间究竟有多大ღ◈◈，天花板有多高ღ◈◈，当时还很难判断ღ◈◈；二是随着众多玩家涌入ღ◈◈，行业竞争日趋激烈ღ◈◈，公司IP打造和运营能力是否构成护城河也仍有待观察ღ◈◈；三是对于盲盒的玩法是否会受到监管ღ◈◈，存在不确定性ღ◈◈；四是可选消费品ღ◈◈，对宏观经济的敏感度更高一些ღ◈◈。

　　与泡泡玛特的“风光”形成鲜明对比的是传统消费股的“失落”ღ◈◈。同样自2021年2月开启的调整ღ◈◈，泡泡玛特股价已然收复失地ღ◈◈，而多数传统消费股ღ◈◈，无论是股价表现还是业绩增长都乏善可陈ღ◈◈。

　　从估值表现来看ღ◈◈，Wind数据显示ღ◈◈，白电板块PE值低于15倍ღ◈◈，饮料乳品ღ◈◈、白酒等板块PE值低于20倍四道口电影院ღ◈◈，很多龙头公司估值已处于近五年低点ღ◈◈。

　　从业绩表现来看ღ◈◈，目前披露的2024年业绩预告显示ღ◈◈，多数消费股仍然处于业绩增长乏力的状态ღ◈◈，如已经发布2024年业绩预告的公司中ღ◈◈，酒鬼酒预计2024年净利润同比下滑97.26%至98.17%ღ◈◈，良品铺子预计2024年净利润亏损2500万—4000万元ღ◈◈，业绩由盈转亏ღ◈◈；中国中免预计2024年净利润同比下降36.50%ღ◈◈。Wind数据显示ღ◈◈，截至目前ღ◈◈，已发布2024年业绩预告的479家消费类公司中ღ◈◈，有262家业绩预亏ღ◈◈、增亏和大幅下降ღ◈◈。

　　目前ღ◈◈，公募基金在消费行业的主要持仓仍是以白酒为代表的传统消费股ღ◈◈，数据显示ღ◈◈，截至2024年四季度末ღ◈◈，公募持仓数量最多的消费股包括美的集团ღ◈◈、贵州茅台ღ◈◈、五粮液ღ◈◈、恒瑞医药ღ◈◈、美团ღ◈◈、格力电器ღ◈◈、山西汾酒ღ◈◈、药明康德ღ◈◈、古井贡酒ღ◈◈。

　　“A股上市的品牌消费品公司ღ◈◈，大部分依托于过去20年中产群体数量的增加以及这一群体收入预期的提升ღ◈◈。但当前ღ◈◈，大部分品牌消费品公司的核心消费群体没有产生显著的收入改善预期ღ◈◈，因此这些消费品公司没有产生实质基本面的变化ღ◈◈。”在鹏华基金陈金伟看来ღ◈◈，这一情况的扭转需要时间ღ◈◈。

　　“从泡泡玛特的例子来看ღ◈◈，捕捉阶段性的成长机会将是今后投资消费行业的一个重要逻辑ღ◈◈。”前述沪上基金经理表示ღ◈◈，传统消费行业过去几年出现供给端调整ღ◈◈，需要等待新的供需平衡ღ◈◈，未来很多细分板块可能会产生大的分化ღ◈◈，有些将要面临整合ღ◈◈，龙头公司可能会迎来竞争格局的改善ღ◈◈。

　　泉果基金孙伟表示ღ◈◈，这两年对消费行业来说ღ◈◈，可以说是一次“压力测试”ღ◈◈。不过ღ◈◈，这也是一个优胜劣汰的过程ღ◈◈。很多公司在这两年的市场竞争中已经被淘汰ღ◈◈，而留下来的生命力反而更强了ღ◈◈。能在严峻的环境下还保持增长的企业ღ◈◈，都展现出了惊人的韧性和发展潜力ღ◈◈。投资的关键就是识别这些在逆境中仍展现出韧性ღ◈◈，并有潜力在市场向好时快速恢复增长的企业ღ◈◈。

　　汇丰晋信基金经理费馨涵表示ღ◈◈，从内需角度关注供给端有变化的企业和具备经营韧性的个股ღ◈◈。外需角度重点看好真正实现全球化布局的公司ღ◈◈，关注前瞻性布局海外产能pg官网ღ◈◈。ღ◈◈，且产品具备全球竞争力的企业ღ◈◈。另外会持续寻找消费中阶段性成长的投资机会和消费品中的周期性变化ღ◈◈。

　　可以说ღ◈◈，泡泡玛特的再度崛起以及“谷子经济”的爆火出圈ღ◈◈，给了诸多基金经理新的启示ღ◈◈。越来越多基金经理意识到ღ◈◈，把握Z世代的消费习惯ღ◈◈、挖掘情绪消费的潜力ღ◈◈，是投资新兴消费领域的重要法宝ღ◈◈。

　　“潮玩IP龙头平台2024年的业绩充分证明了情绪消费的潜力ღ◈◈。IP经济的起势并不只存在于中国市场ღ◈◈，国际市场来看ღ◈◈，日本老牌IP品牌近两年的股价走势也一飞冲天ღ◈◈。随着经济和社会的发展ღ◈◈，消费者越来越关注自我情绪的愉悦ღ◈◈。”德邦基金研究员江杨磊对券商中国记者表示ღ◈◈，从消费群体角度ღ◈◈，2000年后我国二胎放开最大的一波婴儿潮已经逐步进入学龄期ღ◈◈，未来几年都处于消费能力逐步提升的阶段ღ◈◈。这些年轻用户的父母也都是80后ღ◈◈、90后ღ◈◈，是互联网原住民ღ◈◈，对于二次元ღ◈◈、IP有较高的认知度和认可度ღ◈◈，也有相匹配的消费能力和消费意愿ღ◈◈。“”与内容产业相辅相成ღ◈◈，我国在内容产业的快速崛起也有利于“”的持续发展ღ◈◈。

　　创金合信基金经理魏凤春也认为泡泡玛特ღ◈◈，ღ◈◈，随着消费行为的变化ღ◈◈，情绪价值越来越重要ღ◈◈，人与自然越来越和谐ღ◈◈。年轻人消费不再只是“美式审美”ღ◈◈，国货当自强成为潮流ღ◈◈。同时ღ◈◈，消费偏好中体验消费领先于物质消费ღ◈◈，并且宅文化消费大行其道ღ◈◈，Z世代的消费从物质追求向精神满足演化ღ◈◈。

　　中欧基金王颖表示ღ◈◈，Z世代年轻人的精神消费比例明显更高四道口电影院ღ◈◈，这将给互联网平台带来很重要的新增量ღ◈◈。具体来看ღ◈◈，泛精神消费有几个重要的方向ღ◈◈：一是重新理解人生和世界ღ◈◈；二是解压和疗愈ღ◈◈，如娱乐ღ◈◈、消费ღ◈◈、游戏等ღ◈◈；三是健身ღ◈◈、户外和极限运动等ღ◈◈；四是情感投注ღ◈◈，如宠物pg电子网址ღ◈◈，ღ◈◈、玩具等ღ◈◈。

　　第一类是以情绪消费为代表的新兴消费pg电子最新网站入口ღ◈◈。随着物质生活的丰富ღ◈◈，人们开始追求更高层次的精神满足ღ◈◈，有趣ღ◈◈、快乐成为吸引年轻消费者的关键ღ◈◈，IP化产品ღ◈◈、文创类产品ღ◈◈、宠物经济等机会开始涌现四道口电影院ღ◈◈。

　　第二类是行业秩序趋于理性的消费细分领域ღ◈◈。这些领域过去因抢夺增量市场而竞争激烈ღ◈◈，现在行业秩序趋于理性ღ◈◈，行业竞争格局在好转ღ◈◈，企业从追求份额转变为追求利润ღ◈◈，这将带来利润率的进一步提升ღ◈◈。

　　第三类是消费出海的相关机会ღ◈◈。过去几年ღ◈◈，国内许多消费品公司在国际市场上展现出了强大的竞争力ღ◈◈。例如ღ◈◈，早期进入市场的手机和家电企业四道口电影院ღ◈◈，现在家居ღ◈◈、奶茶ღ◈◈、文创和玩具等行业的公司也正迅速崛起ღ◈◈。这些公司在国内市场取得竞争优势后ღ◈◈，在海外市场的表现同样出色ღ◈◈，有望带来盈利提升ღ◈◈。

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